午间直击——水差勾人如何解？

    年末时段，传统的期货主力合约2401开始逐步进入当月合约了，这时候，期货品种的非保值交易资金都开始陆续移仓了。一些自主品种的主力合约会直接向2405合约迁转，伴随主力合约迁转的过程，一些关注期现价差统计套利的雷达扫描，会发出预警。
    这个预警，通常会体现为期现水差或者说现货基差的异常偏高。对于各路资金人马来说，年底新年前，能捞一笔低风险的价差收益外快，自然是有吸引力的，特别是期现价差超过20%、甚至接近30%的情况下。

    今天早上我们看到的文华统计监测指引，国内各主要交易所中，现货升水超过20%的品种共有三个，分别是焦煤、纯碱和碳酸锂。当然，此现货升水中，还要区别主力合约换月后的期限结构差异，这三个品种大致对应了三种代表情形。
    焦煤期货的1月和5月大致是类平水结构，现货的高升水对1月和5月合约差别不大，交割月的挺水代表了主供方实货收紧的状态；
    纯碱期货则是1月和5月back结构，现货对5月合约是高升水，对当月合约已经不算很吸引人了，这类现货月转换移仓中出现的现货对远月新主力合约异常高升水，给出的其实是明年上半年坚持看跌的预期；
    碳酸锂期货的情况又是第三种情形，现货价格已经被供应过剩预期完成了趋势下跌压力的释放，从24万多跌下来，期货靠近8万5左右的时候，现货实货商已经谈不上收紧现货了，其实是已经被整伤心了，成本打穿后的无奈硬抗，无奈硬抗不愿出货的挺水，跟实货主动收紧导致的挺水，性质还是两回事的，碳酸锂期货1月合约和后续合约还有微back，而后续期货曲线已经转为平水了，市场状态呈现为看跌预期初步消退，实货预期渐松，而当下主供方的被动硬抗还在僵持。

    我们的同事些，围绕期现价差的异常高值，心思也在不断盘算，能不能把20%的水差吃到手里？有没有什么好办法？

    我们的风管子公司的同事提出，现货签一个预售合同，随行就市或者略让点利就先高价兑现，然后期货做买，期货多头交割后把货交给下家，当然要注意能不能匹配到合适的仓库。
    一些同事提出，这个20%+收益，看起来诱人，其实不好吃，只能是手里有货的才能挣，针对有现货的，在不影响经营的情况下，把现货卖了换成期货库存？能想到的就这一个办法。
    还有一些同事提出，用期货来锁还要抗浮亏，或者也可以考虑用买看涨期权的方式来建虚拟库存，把部分高价的现货库存置换为贴水较大的虚拟库存，财务成本优化，资金也腾出来了；
    对比一下，碳酸锂这类近月合约就贴水较高的，先销部分现货同时期货锁差价，年前就完成期现价差收敛，把价差补贴吃到手里，这也是卷的一种办法，死扛硬抗都不销售也不是办法；
    对于纯碱或者近些年的铁矿石这类，现货对远月主力合约升水溢价很诱人的品种，高价兑现或者窜货预售部分库存之后，利用远月看涨期权锁价差，相对更省心些，不至于期货担心持续抗浮亏。

    期现定价的异常升水水差结构，正向市场可以无风险套利，滚动压升水，直到波段周期转换后，正向结构变为现货升水；比较考手艺和心态的，还是这类现货挺水结构，要么是市场隐含强烈看跌预期，要么是实货市场已经被主供方完成清场，实货控制软硬兼施要挤仓，两条蛇都咬人的，不能大意。
    期货锁价可抗当月，期权锁价能熬远月，如果真崩了，那近月硬接，远月就虚值作废转正求保，彻底作废了就届时再低价买货，心里也不会难过。
（倍特期货   魏宏杰）