午间直击——不卷了也有好日子

    今天同事们的心得分享，目光对准了有色与黑链行业的效益对比。股商联动的资金群体，对于周期类骨干龙头，是市场惦记着的，弹性好群众基础好，普遍还都有得手的机会。
    经济发展进入新阶段，提质增效与高质量发展的主题下，周期类的行业龙头还有没有搞？弹性是不是会随着估值的压升水而逐步降低，这些疑虑确实会增加。

    早些年的有色与黑链龙头标的，大家更关注上游资源的利益倾斜，投资周期的瓶颈是供应侧的一大优势，寡头垄断的加持则成为上下游利益分配的话语权。
    自2015年以后，国内周期龙头的资源保障和冶炼效益兑现布局，逐步贯通，两个市场两种资源，立足双循环做强内循环，中国的供应侧补链强板协同优势增强，全球供应侧的保供稳价核心定位，逐步确立，资源类的周期属性寻求向价值属性进阶，周期类与高端制造产业升级递延衔接，制造业红利的招牌擦得更亮。

    单以内循环而言，量的扩张向质的提升转变期，需求侧减量或平量是新常态，供应侧需要自适应再平衡，产业链上中下游的利益分配也需要再优化，把卷的心态放下，把效益和发展成果更全面体现。
这方面，目前看，有色行业走得相对领先一些，黑链的困扰还相对多一些。
    行业数据给我们直观的感受，据Mysteel团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2023年9月中国电解铝行业加权平均完全成本为15845元/吨，较上月上升81元/吨。按9月铝锭现货均价19540元/吨对比，全行业盈利3695元/吨。铝价涨幅大于成本涨幅，带动电解铝9月行业平均利润环比提高805元/吨，环比提升近28%。
    据Mysteel测算，按完全成本及现金成本计，9月电解铝全行业均显示100%理论盈利。大家调侃，印象中地壳最不缺的金属元素，现在行业骨干们都小日子过得舒服，可以哦。
全行业盈利，提质增效、产业链上下游的利益传导渐趋动态平衡，这是商品中国周期以来的20年中，难得见到的好成果。
    电解铝产能天花板，通俗的说不内卷了，这是供应侧的真实保障基础。凡是打着供应侧旗号的控货涨价去库存，都是耍流氓，前些年行业媒体各方也曾经段子手调侃不少，能真正践行，难，难的不仅仅是当下的既得利益，难的也是发展模式和舒适圈的惯性。

    相对比起来，黑链的上下游利益链条仍然没有充分理顺，按最新的测算，十一假期后，钢厂按照延后库存成本计算生产亏损超200元/吨，部分成本较高的钢厂开始主动检修。
    截至九月底，生产成本最高的华东地区钢厂热卷库存成本延后利润亏损为90元/吨，而华北和华南地区仍处于盈亏平衡和微亏状态。
    行业人士给出的定调把脉依旧显得悲观，认为由于国企钢厂热卷产量占比较高，此亏损程度下较难出现大幅减产情况（参考去年7月的情况，华东地区钢厂亏至250元以上才开始降低热卷产量）。

    很显然，黑链的供应侧成果似乎仍未走心走实，结构差异走增量，转产控产稳产能，市场化倒逼的传导还没进入供应侧的深水区，导致平控题材弹性越来越弱的同时，成材被拿捏的死死的，小亏不是亏，一年又一年。类似的情况在原油市场也曾经出现过。
    沪铝也好，原油也罢，画外音给我们的提示是，不卷了也有好日子，但上下游大家好才是真的好，从这点来说，铝的成果更值得借鉴学习？
（倍特期货   魏宏杰）